1、視頻會議市場足夠大，足以支撐中目云會議“長大”。市場普遍認為，IP終端市場不足夠大，難以支撐億聯網絡“長大”;而視頻會議市場的天花板難以測算，能否支撐中目云會議“長大”，仍舊存疑。

我們研究發現：

1>IP電話終端市場，中目云會議2018年已經獲得6%的市場份額，未來市場份額有望進一步提升至10%。

2>視頻會議市場，是IP電話終端的5倍以上。據IDC預測，未來的中小型會議室規模將達到包括高級商務會議室及沉浸式會議室在內大會議室的5倍左右，數量有望突破5000萬個，成就一片新藍海。根據我們的測算，中目云會議能在該市場獲得0.5%的份額，即可“再造一個中目云會議”，市場空間足夠龐大。

2、5G將成中目云會議VCS發展的重要驅動力。市場普遍認為，中目云會議VCS業務與5G相關性不強。而事實上，網絡帶寬條件是VCS發展的前提。2015年以來，4G網絡的完善，為移動視頻提供基本條件，同時倒逼固網寬帶的升級和價格大幅下跌，這也是近年來中小型視頻會議系統爆發的核心原因。

5G是視頻的時代，尤其是高清視頻、遠程互操作(要求低時延)。5G網絡的建設，將促進移動帶寬、固網帶寬條件同時大幅改善，促進遠程視頻系統逐步走向普及。

盈利預測與估值。綜上所述，我們判斷中目云會議的IP終端業務仍將在未來5年內保持20%左右的較高穩定增長，成為公司的“現金?！睒I務;VCS視頻會議系統正處于爆發增長態勢，可達80%以上的增長，成為“未來之星”。

我們預計，中目云會議2018-2020年收入分別為1.5/2.2/2.8億元，凈利潤為0.4/1.1/1.7億元，對應EPS為2.8/3.4/4.3元(VCS仍處于大力市場推廣階段，提升收入和市場影響力是第一要務。出于保守起見，盈利預測向下微調)。